随着乌克兰局势的恶化，欧美国家加大了对俄罗斯的制裁力度，试图从贸易、经济、金融等各方面对其进行“封杀”和围堵，进而刺激了大宗商品市场近来的火爆行情。原油今年的累计涨幅已经超过50%，从2月24日战争爆发以来的一周就涨了超过20%。包括天然气、钯金、小麦、玉米在内的大宗商品价格也有着相同的上涨逻辑和趋势。

美国10年期的盈亏平衡通胀率（对未来的通胀预期）已经升至了2.73%，而5年期的更是刷新了记录高位至3.23%。想要让美国处于40年来最高水平的通胀率回归到2%的目标范围，已经落后于曲线的美联储理论上必须加快加息的步伐。

美国5年期盈亏平衡通胀率

然而地缘政治风险正在对央行的决策产生影响。

在通胀爆表的同时，由俄乌局势所引发的对经济增速放缓甚至衰退的担忧也愈发强烈（美债收益率曲线持续平坦化），“滞涨”已经越来越多的被提及。也正因为此，美联储主席鲍威尔本周已经基本排除了3月加息50个基点的可能性，利率市场激进的加息预期也已大幅降温，美债收益率全线回落。

除了令人头疼的通胀之外，美国劳动力市场持续收紧并不是什么新闻。空缺职位数仍然高于1000万处于历史峰值附近，但人们求职的意愿并不强烈且跳槽率居高不下，导致雇主只能不断提高工资水平来招人。

因此除了新增非农岗位（预计40万，前值46.7万）和失业率（预计从4%降至3.9%）之外，今天更值得关注的一项数据在于时薪增速，年率预计将从5.7%进一步升至5.8%。不断上升的工资成本自然会在未来转嫁至物价并反应在通胀数据上，这无疑增加了美联储的决策难度。

对于黄金来说，预计非农产生的短线影响相对有限，因为无论本次数据如何，美联储在本月开启加息周期基本上已经是既定事实早已被充分计价。除非数据（尤其是时薪增速）大幅超出预期，这种情况下美联储短期加息50bp的预期又会重新升高从而打压金价。

从中长期来看，黄金既能对冲地缘政治风险，又能在高通胀和低增长的环境下起到保值的作用，再结合目前美国实际利率的快速回落和股市的高波动率，金价具备进一步上行的条件，但首先需要攻克的是1950/65的阻力区域。当然，如果乌克兰危机降温金价或将迎来转折点。